高位入場“從小虧到大虧” ，三年持有期基金遇“滑鐵盧”

　　高位入場“從小虧到大虧” ，三年持有期基金遇“滑鐵盧”

　　“毛基”不是一天跌出來的，但投資者卻被困在持有期里無法動彈，這是投資者江月(化名)的遭遇。

　　“管住手三年，卻眼睜睜看著從小虧到大虧�！苯�月告訴第一財經(jīng)，長期持有過后，他購買的基金產(chǎn)品，不僅沒有換來期望中的投資回報，反而等來了業(yè)績“腰斬”。

　　江月的遭遇并非個例。以主動權(quán)益類產(chǎn)品為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月22日，今年共有19只三年期產(chǎn)品結(jié)束首個運作期，區(qū)間業(yè)績“全軍覆沒”，近七成產(chǎn)品成立三年來虧損幅度在30%以上，最差者甚至“腰斬”。

　　這意味著，投資者若在成立時買入這些基金，并持有約三年，不僅賺不到錢，凈值甚至還接近砍半。贖回與否，已經(jīng)成為投資者兩難的選擇。

　　目前，還有8只產(chǎn)品將在今年陸續(xù)到期，其中半數(shù)至今累計虧損超過40%。這些原本想要解決“基金賺錢而基民不賺錢”痛點的產(chǎn)品，為何凈值長期在“水下”難有起色？三年持有期屆滿開放后，會被投資者拋棄嗎？

　　三年持有全軍覆沒

　　三年前，被冠以“培養(yǎng)投資者長期投資習慣”“避免追漲殺跌”等理念的三年持有期基金扎堆發(fā)售。Wind數(shù)據(jù)顯示，僅2021年，就有27只(僅計算初始基金)此類主動權(quán)益產(chǎn)品成立，創(chuàng)下歷史新高。

　　所謂三年持有期產(chǎn)品，就是投資者在任一時間買入基金份額并確認后，持有該基金滿三年后才能贖回。

　　“設(shè)定三年的封閉周期，初心是希望客戶能夠接受長期投資理念，解決‘基金賺錢而基民不賺錢’的問題，同時也讓基金經(jīng)理能夠更從容地以長期視角做出理性決策，不因短期贖回的壓力而損害基金持有人的長期利益�！币晃活^部基金公司產(chǎn)品部人士說。

　　幫助投資者“管住手”了，完成了三年運作周期的產(chǎn)品是否賺錢？Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月22日，今年以來共有19只主動權(quán)益類產(chǎn)品結(jié)束首個三年運作期，區(qū)間業(yè)績無一例外遭遇“滑鐵盧”。

　　據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，其中有近七成產(chǎn)品成立三年來虧損幅度在30%以上。其中業(yè)績虧損最少的是國富競爭優(yōu)勢三年持有A，截至5月14日，該產(chǎn)品較2021年5月14日成立時累計虧損5.73%。

　　虧損最多的嘉實時代先鋒三年持有A，運作期的區(qū)間業(yè)績?yōu)?50.7%。工銀圓豐三年持有、泓德睿源三年持有、銀華富饒精選三年持有、東方紅啟瑞三年持有A的區(qū)間虧損幅度均超過40%。

　　手握三年持有期產(chǎn)品的江月對記者表示，自己和身邊朋友交流后發(fā)現(xiàn)，買入的三年持有期基金大多虧損，已經(jīng)對這類產(chǎn)品失去信心。

　　另一位投資者王濤(化名)也有類似情況。他說，其投資的產(chǎn)品目前只運行了不到兩年，但已經(jīng)虧損了40%以上，“看著產(chǎn)品虧損越來越大卻不能止損，這種體驗很煎熬”。

　　這一情況并非少數(shù)。以東方紅智華三年持有A為例，該產(chǎn)品在本月18日到期，首個運營期的累計回報為-36.17%，復權(quán)單位凈值降至0.64元。在該產(chǎn)品的評論區(qū)，投資者的不滿隨處可見。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，東方紅智華三年持有的合計基金規(guī)模為26.93億元，較之募集時40.56億元“縮水”了三分之一。最新年報顯示，該產(chǎn)品的個人投資者持有比例達99.54%。

　　現(xiàn)實為何“骨感”

　　從設(shè)立的初衷來看，持有期產(chǎn)品是為了幫助投資者減少短期操作、克服追漲殺跌，提升投資體驗。但隨著時間的推移，A股經(jīng)歷了劇烈的結(jié)構(gòu)性行情以及牛熊轉(zhuǎn)換，基金經(jīng)理們雖然沒有申購贖回的壓力，面對這輪行情似乎也有點“水土不服”。

　　2021年，上證指數(shù)在3312點至3732點區(qū)間震蕩，隨后震蕩下跌，一度下探至2635.09點。截至今年8月22日，上證指數(shù)近三年下跌16.88%、滬深300指數(shù)同期下跌30.55%。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，盡管持有期基金從設(shè)計機制上保證投資者降低交易頻率，減少交易摩擦對實際投資者收益的影響，但持有期基金并不能保證最終的投資收益，最終的投資收益仍然受市場環(huán)境、基金策略以及基金經(jīng)理投資能力的影響。

　　“高位發(fā)行的產(chǎn)品，給基金經(jīng)理帶來的業(yè)績挑戰(zhàn)更大。加上不少基金經(jīng)理的管理規(guī)模與投資能力不匹配，加上行情沖擊，業(yè)績回調(diào)難以避免�！比A南某基金公司人士對第一財經(jīng)說，基金經(jīng)理的投資風格或能力圈，與市場風格變化的不匹配，也是拖累產(chǎn)品業(yè)績的重要原因。

　　“在市場整體的‘負貝塔’較大的情況下，通過選股或許能讓組合少跌一點，但想完全對抗下跌環(huán)境是不容易的。”一位有相關(guān)經(jīng)驗的基金經(jīng)理也表示，市場風向改變時，也不能隨意放棄自己的理念和賽道，一味去迎合市場上的板塊輪動跟風改變，“最可怕的就是‘既沒吃到肉，又挨了打’”。

　　在部分投資者看來，當初買入基金時，是付諸了信任的，現(xiàn)在產(chǎn)品陷入虧損，顯然并未體現(xiàn)出機構(gòu)投資者的專業(yè)價值，尤其對于主動管理型基金來說，基金經(jīng)理恐怕難辭其咎。“用三年的時間衡量一只基金的優(yōu)劣還不夠？既然已經(jīng)損失了一定的流動性，那對這類產(chǎn)品也會有更多期待。”江月說。

　　是否會引發(fā)贖回潮？

　　那么，虧損的三年持有基金開放后，是否會被投資者拋棄？

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年首次打開贖回的15只三年期產(chǎn)品，均有不同程度的贖回。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，上述產(chǎn)品去年底的合計份額為296.58億份，二季度末減少42.69億份至253.89億份，平均贖回比例為11.4%。

　　其中約有半數(shù)產(chǎn)品遭到一億份以上的贖回。如贖回最多的工銀圓豐三年持有，上半年基金份額減少20.95億份，年內(nèi)份額減少兩成；鵬華遠見回報三年持有、泓德睿源三年持有等產(chǎn)品則分別減少了4.18億份、7.57億份。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月22日，在基金全稱中帶有“三年持有”的主動權(quán)益類基金共有72只(僅計算初始基金)。

　　在完成了首個三年運作期的40只基金中，12只是以正收益“交卷”的，占比為30%。其中表現(xiàn)最好的是2018年1月31日成立的東方紅睿澤三年持有A，該產(chǎn)品期滿時的累計回報為104.4%。而虧損較多的5只產(chǎn)品均為今年到期，也佐證了成立時點的重要性。

　　接下來，還有8只基金將于今年迎來首個三年運作期屆滿。從業(yè)績表現(xiàn)來看，這些產(chǎn)品均有不同程度的虧損。截至8月21日，8只產(chǎn)品的平均虧損幅度近40%。

　　即將在本月陸續(xù)到期的廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有A、泰康優(yōu)勢精選三年持有期，自成立以來的累計收益率分別為-57.36%和-33.73%。換言之，留給這些產(chǎn)品收復失地的“時間”不多了。

　　不過，投資者的贖回決策可能受多種因素左右。廣發(fā)證券首席策略分析師劉晨明認為，在2021年公募發(fā)行高峰期間成立的一批三年持有期產(chǎn)品面臨集中到期，但潛在影響可能被高估。

　　在他看來，一方面是集中到期產(chǎn)品規(guī)模并不算高；另一方面則是到期后可能觸發(fā)集中贖回，但對市場影響可控，即便全部贖回，也較難給市場帶來系統(tǒng)性風險。